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期货入门:期货交易中的套利是什么意思?有哪几种类型?

来源: 99期货 作者: 中亿财经网-吴谦 2019-10-18 加入收藏 607

期货交易中的套利是什么意思?

套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出两张不同的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式,它丰富和发展了期货投机的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化,更多地转向期货合约相对价格的水平变化。通常被称为套利。

套利操作研究的目标是市场中"基差"和"价差"。对于这两个概念,著名的"资本资产定价模型"创始人夏普是这样定义的。"基差"是一种资产现货市场的价格与相应的期货价格之差。公式为:基差=现货价格-期货价格;夏普将"同时在一个合约上拥有多头寸,而在另一个合约上拥有空头寸",或者"以相关资产的期货价格之间的不平衡来获取利润"的投机者称为"价差投机者"。据此,我们可以称期现价格的差异为"期现基差";称不同合约间的价格差异为"合约价差"。

因此,我们可以将套利划分为基差套利与价差套利。前者是利用商品现货市场的价格与相应的期货价格的差异进行的套利;后者是利用商品期货市场上不同合约的价格差异进行的套利。

正常价差是指市场处于理性状态下出现的合理的价格差异,这些差异一般由影响市场价格关系的一些内在因素所决定。合约间正常价差包括仓储费用、资金利息、增殖税等。

套利分类

(1)跨期套利:跨期套利又称跨月套利,是利用同一商品不同交割月份合约之间的价差进行交易并在出现有利变化时对冲而获利的。其交易特点主要体现为"两个相同"和"两个不同",即交易的期货商品相同、买进或卖出的时间相同;期货合约的交割月份不同、两个期货合约的价格不同。

跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利(买空套利)、熊市套利(卖空套利)和蝶式套利。

(2)跨市套利:由于跨市套利是在两个期货交易所买进和卖出相同交割月份的期货合约,并利用可能的地域差价来赚取利润。因此,交易者必须考虑不同条件下影响市场间价差的重要因素。通常,跨市交易既可在国内交易所之间进行,也可在不同国家的交易所之间进行。若是前者,应注意运输费用的大小、不同交易所合约价值和交割等级的各自规定等影响价差的因素;若是后者,则还应关注两国货币汇价的变动,以防范期货合约价格和外汇汇价变动引发的双重风险。

(3)跨商品套利:指利用两种具有高度替代性或受相同供求因素影响的期货商品合约存在的价差进行交易。主要特点是:商品期货合约不同,但相互关联性较大(如小麦和玉米之间的价格变化趋势相关性很大),两种商品期货的交割月份相同。

(4)原料与商品套利。

(5)利用现货与期货的价差套利。

套利的功能期货投机的功能有助于发现价格。而套利的功能就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下,市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就是促使价格关系走向合理,从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。

另外,套利的依据是价格的关系,投机操作的依据是价格水平,而价格关系能够反映价格水平的合理程度。因此,研究套利对研判市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益。

套利交易的特点套利交易之所以能够吸引众多的投资者,主要在于其具有的两大优势:

(1)风险性较小。期货市场充满着变数,对于风险承受力较小的投资者来说,套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例,由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响,而在价格走势上大致相同,基于此进行的套利交易,就可为不可预知的意外风险(如政策风险)提供相应的保护机制。

(2)收益较稳定。套利交易充分发挥了杠杆特性,能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说,套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择,降低了交易风险,增加了获利机会。

套利操作的技巧在目前的国内期货市场中,普遍盛行着"对锁"的操盘方式也是一种套利操作的"变种"。从对主要期货品种的持仓结构和交易模式变化的分析表明,大量从股市涌进期市的投资者基本采用一种跨月重仓对锁的方式,重仓对锁已占目前庞大持仓的主要份额。大连市场的重仓会员就基本上是双向持仓。跟以往那种经常出现的重仓多空对赌的模式不同,这种对锁的模式在市场出现极度利多或者利空的单边行情时,非常有利于机构的应变。因为在交易规则中,当出现单边涨跌停板时,市场的成交以平仓为先,这样对锁的持仓便在应变时比别人握有先机。在振荡市场中,持有对锁单的大资金,可以采取"高平多单,低平空单",来回博取差价的方法赚取利润。另外,由于目前国内期货市场的容量并不大,大资金在单一合约上建立单一头寸会造成合约价格的暴涨暴跌,从而提高资金的建仓成本。而利用套利的策略有利于建立初始的头寸。

套利操作的注意事项:

套利操作虽然具有获利的必然性,但是在实际的操作中我们应注意以下几点:

(1)选择套利价差最大时进场,最起码要超过或达到历史平均价差水平,在实际操作中也可分批入场。

(2)避开交易清淡的或者是持仓量过小的合约,以免发生平仓风险。

(3)最好不要参与近月合约的套利交易,以免发生逼仓风险。

(4)进行内因套利时,要检查一下套利的依据是否仍然有效,有没有新的情况出现致使套利的依据需要修正。

另外,客观风险在套利操作中也是应该注意避免的,主要包括市场配套体系不完善、市场规模过小以及倾斜性政策出现等原因导致的风险。

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