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PTA:关注检修落地 维持正套思路

来源: 新浪财经 作者: 中亿财经网-温晓波 2019-09-27 加入收藏 552

一、行情回顾

9月份,TA价格一度保持区间震荡。在中东黑天鹅事件发生之后,价格重心有所抬升,但相对能化板块其他品种仍旧保持相对收敛。截至9月25日,主力合约报收5144元/吨。

二、基本面分析

1、 上游:油价进一步上行空间有限

沙特油田受到无人机攻击发生爆炸,是近期主导能化板块情绪与动向的重要因素之一。爆炸发生后国际油价暴涨,但目前沙特能源部长阿卜杜勒-宾-萨勒曼王子表示,沙特已恢复了原油生产设施遭袭造成的产能损失的50%,预计到月底将完全恢复。从国家利益角度分析,沙特阿美IPO需要一个高油价环境,但针对此次突发事件,由于涉及沙特50%左右的产能,我们认为该国没有理由为了高油价而牺牲自身的出口市场份额。美国方面,特朗普政府显然也不希望油价上行过快,并宣称做好释放战略储备的准备。当然,美国从释放战储与这些库存真正流入市场均需要时间

从另一个角度来说,此次突发性事件提高了中东地缘政治风险溢价。美国务卿蓬佩奥已经指责伊朗“对世界能源供应”发动攻击。伊朗坚决否认参与袭击,这使得市场关注美伊问题的进一步发酵,前两周,特朗普解雇博尔顿引发对于美伊关系和缓的猜测,而这次事件美国的态度又使得中东地缘政治风险加码。

综合来看,我们认为,由沙特爆炸带来的中东衍生问题仍有可能在未来一个月继续发酵。对油价来说,此次事件导致其重心大约上移3-4美金/桶。不过,考虑到供需基本面,美国用油旺季即将过去,欧美原油期货收盘后,美国石油学会发布的数据显示,截止9月20日当周,美国原油库存4.239亿桶,比前周增加140万桶,汽油库存增加190万桶,馏分油库存减少220万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减增加230万桶。从数据上明显看出去库趋势难以继续维持。很快将迎来美国传统飓风季,热带风暴伊梅尔达在美国得州自由港登陆,给该地区造成大范围降雨。据悉,虽然伊梅尔达的威力已有所减弱,在未来48小时内,雷暴天气和洪水仍是最大威胁。交易商担心当地炼油设施遭遇威胁,从而降低市场的原油需求。因此,布油价格近期可能会在63-68美金/桶的区间内徘徊。

PX方面,可以说在其价格走势陷入僵局。油价波动难以弥补供过于求的基本面制约,后期的投产压力也比较大,因此预计未来一个月价格将维持当前区间波动的水平。对TA价格的支撑作用不大。

2、TA:关注装置检修落地情况

客观评估此次沙特黑天鹅事件对能化板块的影响,我们认为,考虑到我国的TA进口依赖度较EG小,因此除了上游成本端的影响外,整体TA产业链受到的扰动较为有限。

供应方面,国内PTA(5096, -42.00, -0.82%)装置开工负荷维持在历史高位,近期除佳龙60万吨装置停车外,其余装置开工正常,负荷上升至97.11%,9月供需适度累库。TA行业在供给侧改革之后,基本维持低库存的健康状态,但最近社会流通库存逐步上行,一方面反映出大部分厂商的生产意愿较强,但另一方面则说明下游需求没有得到根本性改善,旺季对去库的推动效果有限。

近期TA加工费较上季度有所好转,特别是在爆炸发生之前,基本能够维持1000元/吨的水平。考虑到今年TA难以再续去年的火爆行情(当时加工费一度临近2000元/吨),因此生产商也较为谨慎,推迟了多套装置检修计划进而加紧开工,锁住利润。不过伴随近期油价回落,TA加工费也呈现压缩态势,目前水平维持在800元/吨,整体偏低,进一步坚定了生产商的检修决心。从最新计划来看,10月有多套装置短停或者检修。包括恒力石化(600346,股吧)220吨线计划检修半个月,华彬140万吨,虹港150万吨与汉邦60万吨在10月中上旬均有短停安排。在节假日过去之后,我们认为大装置检修的落地情况将成为主导TA价格走势的最关键因素之一。

3、聚酯:国庆后旺季延续困难

此次沙特事件点燃了能化板块情绪,但下游与终端方面并未持续跟随原料端上涨步伐,幅度也相对较小。同事,似乎在EG,TA价格出现松动后,部分聚酯工厂的FDY等产品的下跌速度明显加快,日内跌100-150元/吨。

从当前聚酯的基本面上看,受到前段时间TA走势偏弱产业链利润再分配的促进作用,聚酯现金流有所好转。此次突发事件也未能起到同步抬升上下游盈利的作用,反而造成EG存在此前TA一样的“抢利润”的情况。由此我们也可以看出,当前产业链矛盾并未解决。

库存方面,中秋节前去库顺利,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在5.6、11.5、13.8天,整体处于中性偏低水平。销售方面,在经历价格提涨后,外销订单不畅,部分工厂甚至愿意降价出售。今年外部宏观环境较为动荡,负面作用于我国纺服出口,因此我们认为,终端的矛盾并未完全化解,聚酯端的支撑难以延续对TA价格的正反馈。

总体看来,此次突发事件自上而下传导,但产业红利并未更多的分配给使得聚酯-终端。终端开工在中秋节后有所走弱,“黑天鹅”带来的提振也只持续了三天左右,而后产销迅速回落。目前而言,终端开工积极性不高,整体需求预期仍旧偏向悲观,矛盾可能在11月之后集中爆发。

三、结论及操作

回顾9月,金九银十旺季效应叠加沙特突发事件推涨能化板块,TA价格一度冲高。展望10月,国庆节假日之后,一方面原油伴随沙特装置复产的推进,上行空间有限,另一方面,下游需求疲态可能限制盘面上行空间,但TA自身装置检修将引发价格震荡。

操作上,TA当前估值偏低,节后如果检修按计划落地,则价格重心有望抬升,可能走出倒V行情,单边建议波段操作,密切把握宏观消息与装置变动节奏。套利方面,近期1-5价差有所收敛,建议继续保持正套思路,0附近可入场,目标150-200,止损-30。


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