上下游博弈定价的作用机制是，PTA工厂利用行业集中度高和低社会库存来干扰现货价格；下游聚酯工厂在无力抵抗的情况下，降低开工率减少需求，PTA供需重新恢复平衡甚至变为宽松。PTA现货价格见顶。
PTA供需重回平衡的实现路径是上游PTA工厂面对高利润下的生产策略和下游聚酯工厂的开工意愿。
PTA供应量受到三个条件的约束，原料PX、生产利润和生产意愿。PX方面，近期亚洲地区装置检修较多，PX供应减少。国内PTA产量处于高位，对PX的需求增加。
国内PX库存在持续去化，原料（PX）的短缺限制了PTA的供应量，是目前国内PTA供应不能放量的主要影响因素。当前PTA生产利润已经不能构成供应的限制因素，主流生产工厂的生产意愿决定了PTA的供应力度。从PTA装置计划检修的节奏看，主流生产工厂在如期进行检修，但PTA价格的上涨挤压了聚酯工厂的生产利润，导致聚酯工厂的开工意愿降低。下游聚酯开工率的下滑，导致PTA环节虽然存在装置的检修，但供需依然处于宽松的状态。
从PTA上下游博弈的结果看，聚酯工厂失去了利润，但“赢得”了PTA的供需再平衡。
未来PTA社会库存很难看到大幅继续下降的情况，除非聚酯需求再次爆发。价格方面，PTA现货价格可以确认见顶。
三、展望与建议
通过上述的分析，可以看出PTA产业链利润的扭曲引发下游聚酯行业的抵抗，PTA重回供需平衡状态，PX和PTA盈利的黄金时期即将结束。PTA库存去化结束，未来PTA将转向累库存。累库的情况下，PTA主流生产商对价格的干扰力度会慢慢降低，PTA现货价格见顶，期货价格转入震荡。
操作上，投机者可以关注以近月为主的正向套利（期货深度贴水，短期现货强势能够维持）；聚酯生产工厂可以买成品买入TA901合约，吃期货的深度贴水。
南方财富网微信号：
南方财富网
