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石油沥青期货价格影响因素分析

来源: 网络 作者: 中亿小编 2018-11-23 加入收藏 18

昨日,PTA期货再度强势拉升,1809合约一度上冲至6682元/吨,再度刷新近四年新高。分析人士表示,PTA供需紧张局面更加明显,叠加原料PX紧张局面一时难以缓解,令PTA期价继续上行。不过,PTA价格大涨后可能会对下游需求产生抑制作用,且成本端支撑也存在松动风险,因此,谨慎看多后市期价表现。

期价放量拉升

周四,PTA期货继续攀升,近月1809合约收报6656元/吨,涨292元或,成交量增万手至万手,持仓量增35402手至万手

研究员余永俊表示,随着大连220万吨装置停车,PTA供需紧张局面更加明显,叠加原料PX紧张局面也一时难以缓解,使得PTA与PX价格联动上涨。

分析师表示,恒力装置如期检修,虽暂无其他产能检修跟进,其实际对产量的影响有限,但在成本端PX价格持续走高,以及下游需求依旧向好的背景下,仍作为支撑因素之一,令PTA短期走势继续上行。

现货方面,华东主流内贸基差报盘升水200元/吨附近,递盘基差升水150元/吨附近。现货商谈价格参考6780-6800元/吨。美金盘PTA市场价格上调,PTA美金船货报盘维持至860-865美元/吨,PTA一日游货源供应商上调5美元执行870-880美元/吨,未有成交听闻。

短期或以偏强为主  

从供需层面来看,据余永俊介绍,供给方面,恒力220万吨装置按计划执行检修、计划半个月左右,目前PTA行业开工高位回落至79%附近。短期主要关注西南90万吨PTA装置重启进度和华东150万吨装置检修执行时间,另外部分今年尚未检修装置未来检修可能性也在上升。

需求方面,聚酯成本端近期大涨,但产品价格传导一般,整体利润显著收缩,目前结构分化明显,其中长丝整体利润高位回落,瓶片利润一般,而短纤利润盈亏平衡附近偏上,切片偏亏损。8月1日聚酯产销回落至低位,聚酯库存暂处于很低水平。装置方面,本周恒鸣涤短装置重启,影响约10万吨附近产能,而恒逸高新约20万吨涤短装置停车检修,计划10天,目前整体聚酯负荷水平预计在96%附近。 

对于后市,余永俊表示,预计短期PTA将以偏强运行为主,后期关注价格大涨后对下游需求的抑制作用,后期仍看好PTA供需偏紧格局,期间即使有阶段性库存累计修复力度也会较小,行业加工费重心后期仍有较大扩张动力。

不过,分析师认为,后期PTA上方压力仍有增加的可能:其一,人民币贬值步伐有所放缓,8月PX ACP价格在连续4个月未果后达成,一定程度上反映上游供货商对PX后市价格大幅上涨信心不足,国内PTA大装置检修,PX阶段性偏紧局面或有缓解,若油价涨幅有限或大幅下行,那么PTA成本端支撑将转弱;其二,PTA盘面价格利润有可压缩的空间。

PTA 涨势接近尾声

6月中下旬以来,PTA经历了一波强力拉涨行情,主力合约最大涨幅近16%。伴随价格的走高,产业链利润向中上游转移,虽然供需面依旧向好,但价格上行阻力增强,本轮涨势接近尾声。

原油端方向性指引弱化

5月之后,美国退出伊核协议明朗化,沙特、俄罗斯等国确定性增产,原油市场交易逻辑发生变化,不再是年初以来的OPEC超预期减产带来全球油市基本面改善,当下供应端已经没有一个顺畅的减产故事可以讲下去。此外,区域贸易摩擦引发市场对原油需求的担忧,虽然未来中美贸易摩擦走向很难说清,但可以确定的是贸易摩擦不会在短时间内平息,这对金融市场整体风险偏好是长期的压制,国际油价也将因此承压。在今年年底美国作出是否退出伊核协议的正式决议之前,原油市场交易逻辑较为混沌,价格大概率振荡运行,其对下游化工品的方向性指引弱化。

PTA供应偏紧短期基本无解

7月以来,检修装置陆续重启,PTA行业负荷提升至的年内高位(以总产能4923万吨/年核算)。当下处于检修状态的只有佳龙60万吨/年和蓬威90万吨/年的两套小装置,远东3套共计180万吨/年和福化(原翔鹭)405万吨/年的装置短期内也无法投产。当前条件下,即便装置满负荷运行,开工率也只有87%,继续提升的空间很小。可见,PTA供应上遇到瓶颈。从已知的消息看,蓬威的装置计划在8月初重启,恒力220万吨/年的装置计划在8上旬检修两周左右,桐昆一期150万吨/年和逸盛宁波220万吨/年的装置计划在三季度检修,虹港石化150万吨/年的装置计划推迟到10月前后检修。虽然后期的装置检修具有不确定性,但是基本可以肯定,现有的PTA装置基本不会处于满负荷运行状态。供应端关注度最高的仍是福化剩余230万—240万吨/年的边际产能何时复产,从目前的情况看,11月之前其形成有效供应的可能性不大。

从季节性角度看,当下处于下游淡旺季转折点,未来3—4个月,无论是聚酯还是织造,装置负荷都会高位运行。截至7月底,聚酯装置负荷提升至,预计11月之前平均负荷维持在96%—97%。按聚酯总产能5122万吨/年核算,消耗PTA350万—360万吨/月,加上其他领域消耗的12万吨/月,进出口量基本维持平衡。也即是说,未来3—4个月,PTA月均消费量在360万—370万吨。以当下装置运行情况看,供应极限在360万吨/月,在翔鹭边际产能释放之前,PTA供应偏紧基本无解,平均有10万吨/月的缺口,三季度后期PTA仍处于温和去库存过程。结合PTA绝对社会库存位于历史同期低位(约70万吨),后期PTA现货价格易涨难跌,加工费存在继续走高的基础。

产业链内部利润体系矛盾凸显

本轮PTA价格上涨的主要原因是产业链中上游利润扩张,并不是原油市场的助推。6月底至今,PTA和原油价差从2100元/吨涨至2900元/吨,基本等同于PTA的单边涨幅。PTA和原油2900元/吨的价差也处于近5年的历史同期高位。从价差季节性走势看,未来3个月,PTA和原油价差有回落趋势。

分项来看,石脑油和原油、PX和石脑油的价差都处于近几年的同期高位,尤其是PX和石脑油,年底前新PX项目上马预期下,PX端利润回落空间较大,而市场关注度最高的PTA端,利润上涨较为温和。截至7月31日,PTA和PX的价差在880元/吨,较2017年以来的PTA加工费高点1200元/吨还有段距离,这也是部分市场人士继续看涨的理由。然而,我们认为,造成PTA加工费上涨缓慢的主要原因是人民币贬值。排除汇率变动的干扰,PTA加工费要在目前的基础上增加400—500元/吨。另外,6月中下旬以来,产业链中上游产品的涨幅明显强过下游聚酯和织布,成本涨价不能有效传导至终端,下游利润被大幅压缩,聚酯切片、短纤和DTY等产品现金流已经转负,终端织造在原料价格高企的环境下,现金流表现也不佳,传闻部分工厂已经停车。产业链利润矛盾凸显,这成为PTA价格走高的阻力。

综上所述,本轮PTA涨势步入尾声,单边建议逢高减持多单甚至离场。

来源:信达期货,期货日报

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