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市场化预期下 豆一期货价格难有回升-豆一期货

来源: 网络 2018-11-23 加入收藏 10

豆一期货:重心再度下移,期价弱势运行。现货市场细化,期货交割不利食品豆我国的国产大豆主要用于食品加工与油脂压榨两个方面。食品加工包括豆浆、豆腐、豆干、酱油等常见的的豆制品,虽然目前经济形势比较复杂,但刚性需求还是处于缓慢增长的趋势中。我国国产大豆的蛋白产品一半是自用,另一半用于出口,出口地包括欧洲、美国、日本等国家和地区,这些国家、地区在大豆蛋白产品采购合同中明确要求采用我国非转基因大豆加工。国产大豆的一部分用于油脂压榨,但由于国外转基因大豆成本低廉、含油量高,油脂压榨主要采购进口大豆进行压榨,使用国产大豆比例较少。我国大豆食用量与大豆压榨量逐年稳定上升,2012年我国大豆食用量为940万吨,大豆压榨量为6465万吨,分别占大豆消费量及。2012年,我国大豆产量1280万吨,我国大豆的食用量几乎占到产量的75%。图4 2000年至2012年我国大豆消费量,压榨量及食用量

用于压榨的国产大豆一般属于三等或三等以下黄大豆,此类大豆品质较差,很难进入食品加工领域,所以只能流向油脂压榨领域。而进口转基因大豆含油量更高,这意味着,企业只能将三等及三等以下黄大豆只能以比转基因大豆更低廉的价格转售出去。大商所发布《大连商品交易所黄大豆1号期货合约》和《大连商品交易所交割细则》的修正案虽然提升了大豆交割等级,但合约依然允许三等及四等大豆进行交割,这就导致交易所的绝大多数仓单都属于三等及四等大豆。因此,期货交割不利食品豆交割,在没有收储价的支撑下,盘面价格将由压榨豆主导。现货弱势背景下,低价陈豆仓单压制期货今年8月8日至10月17日,国储总共进行了9次竞价销售。从竞价销售的结果来看,国储中后期竞价销售结果好于前期竞价销售。整体来看,国储豆拍卖成交率大概在50%附近总共成交243万吨,成交均价为4000元/吨左右。表3 2013年国家大豆竞价销售结果

结论与操作建议国家大豆收储价格4600元/吨理应支撑盘面价格,但政策落地后,期价却大幅下行。主要由于以下两个隐忧:一是前期市场抛储形成的08-09陈豆仓单;二是政策不及预期后强化的国产大豆市场化预期。如果抛储形成的08-09陈豆仓单能够重新注册成为05合约仓单,其仓单成本在4463—4533元/吨区间,4533元/吨也将成为1405合约重要压力线。如果陈豆仓单不能重新注册,那么,收储价格将制约1405合约价格波动,致其波动位于(4564,4636)区间之间。 鉴于1405合约仓单压力小于1401合约,以及仓单即使能够重新注册的条件下,陈豆仓单数量也会下降,因此期货价格将进一步向现货价格靠近。考虑现货价格及交割成本,当05合约价格低于4449元/吨时,现货商从期货市场接货相对划算,因此我们认为4400元/吨将构成强支撑,建议期价靠近4400元/吨时多单介入。而市场化预期下,豆一价格也难有大幅回升,收储价将成为市场的天花板价,因此我们建议期价接近4600元/吨时空单介入操作。

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